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特高压远景投资上万亿 输变电设备受益最直接

2015-01-21 15:24
林契于宸
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  多维度寻找投资标地,输变电设备受益最直接

  我们认为,对于特高压大规模建设推进带来的投资机会应该从如下几个维度筛选:(1)特高压建设线路中,输变电设备投资将大增。(2)特高压建设有利于我国新能源并网占比增加,将利好新能源产业链公司。(3)特高压送端坑口电站配套电源规模巨大,且坑口电站大部分位于西北部缺水区域,将带来电站节水环节的机会。

  对于上述三个机会中,我们最为看好输变电设备的投资机会,主要有两方面的原因:(1)特高压投资中设备占比近一半,投资金额大、附加值高。(2)特高压建设带动的设备销售不能简单只看特高压设备,线路的配套工程(接入、送出)对设备的需求量也很大。比如平高电气这次在灵绍线的配套工程中一次性中标6个多亿。

  输变电设备投资占比大,看好平高电气、许继电气、大连电瓷的投资机会

  特高压输变电设备投资占整个特高压电网投资的35%-45%,远景投资总额近5000亿,是特高压建设中最为受益细分领域。

  特高压输变电设备整体的毛利率高、订单的费用率低,对相关设公司的盈利提升有很大作用。特高压设备行业是一个多寡头垄断的行业,维持在3家左右的供货范围(由于对特高压有国产化率要求,因此受到外资企业的冲击较小)。一方面由于特高压设备的生产具备较高的技术壁垒和资金壁垒,另一方面竞争对手相对较少和国网在招投标过程中的平衡,因此特高压设备的盈利情况要远远好于其它传统产品的盈利情况,能对上市公司的业绩产生非常积极地影响,线路的推进将带来行业性的机会。

  我们对特高压投资标地的选取从业绩弹性、预期反转以及估值水平三个维度选择,其中综合评分最高的公司分别是平高电气、许继电气,从业绩和预期反转对股价的催化来看,最为看好大连电瓷。特变电工受益于新能源能源开发和丝绸之路带开发。

  如果我们只考虑国家电网2015年年度工作会议特高压“6交8直”核准开工的投资规划对这些企业的影响来估算,投资的弹性会发生一定的变化,其中许继电气、大连电瓷、平高电气的弹性发生比较大的变化,且PE相对合理,支撑强。(根据概算3000亿投资,其中设备投资1200亿)

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