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电力设备“出海”五大龙头公司受益 如何避免价格战是问题

2015-01-09 16:29
魏丁小陆
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  未来3~5年,特高压建设将使公司资源价值得到重估,新丝绸之路经济带建设有利海外战略推进。特高压关乎能源结构调整以及大气污染治理,由国家高层推动,今年有望进入高峰建设周期,公司将从设备需求以及能源通道打通两个环节受益;预计2014~2017年:1)特高压变压器、电抗器和换流变三大主设备累计可为公司贡献13.24亿元净利润,2)能源通道打通可为公司累计贡献20.30亿元净利润;重要的是特高压建设盘活了公司在新疆所拥有的大量煤炭和风光资源,使价值得到重估(具体分析见下文)。截止2013年末,公司正在执行及尚待执行的国际成套定单金额超过30亿美元,今年海外工程业务仍将维持30%以上的增速;根据IEA预计不含中国的非OECD国家未来在电力领域每年约投入2550亿美元,新丝绸之路经济带建设将强化公司的优势,有利于公司海外战略的推进。另外,2014年,多晶硅1.5万吨的产能有望满产,得益于硅煤电一体化的优势,综合成本在10万元/吨以内,预计全年有望贡献3.5亿元的净利润。

  不确定因素:电站规模不达预期;海外工程收入确认不达预期;特高压建设不达预期。

  置信电气:三年高成长拉开帷幕 买入评级

  2014-04-16 类别:公司研究 机构:海通证券 研究员:牛品 房青

  [摘要]

  事件:

  2014年第一季度营收同比上升23.82%,净利润同比上升57.23%。2014年第一季度,公司实现营业总收入6.41亿元,同比上升23.82%;归属于母公司所有者净利润4757.40万元,同比上升57.23%;每股收益为0.07元。

  点评:

  收入、净利润快速增长。公司净利润同比增速高于营收,源于:(1)综合毛利率22.10%,同比上升1.68个百分点。(2)期间费用率11.07%,同比下降0.8个百分点。(3)营业外收入221.26万元,同比增37.34%,源于政府补助增加,对公司净利润影响较小。

  毛利率提升源于变压器招标价格回升,以及公司管理效率提升。2014Q1,公司毛利率22.10%,同比提升1.68个百分点,主要源于:(1)变压器中标价格回升,国网集采后招标规模变化,配电变压器毛利率普遍回升;(2)管理效率提升。从2013年中期公司开始借用国网平台集中采购铜、油等大宗商品,2013年公司成本中材料占比、人工占比有所下降,第四季度开始公司毛利率显着回升。环比看,Q1毛利率略有下降,主要原因是2013Q4公司有部分毛利率较高的运维业务收入。

  我们判断,公司综合毛利率仍将稳步略升,预计2014年综合毛利率同比提升1个百分点以上。

  管理效率提升明显。2014年第一季度,公司期间费用率11.07%,同比下降0.8个百分点。公司管理效率提升明显,管理费率5.88%,同比降1.40个百分点。此外,公司销售、财务费率稳中略升0.42、0.18个百分点。

  资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。应收账款增速高于收入,主要原因是电网结算具有季节性,回款大部分在第四季度。同时,公司的预收款也保持较快增长。

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