水到绝境是飞瀑，且行且珍惜！

作者：陈晚邻

编辑：李明达

风品：南辞 明湘

来源：铑财——铑财研究院

全面注册制来啦！一众ST们也加快了自救步伐。

2月15日，ST森源公告称，河南宏森融源企业管理合伙企业（有限合伙）成功拍得公司7401．74万股，占总股本的7．96％。

拨开云雾，可谓一大利好。只是，尽然稳了吗？

01

易主实锤了？

诚然，这则消息并不普通，若上述股份完成过户，宏森融源及其一致行动人将合计持有公司股份1．69亿股，占公司总股本18．16％。

其中，宏森融源将直接持有1．16亿股，占公司总股本12．5％，为单一第一大股东。公司控股股东将变更为宏森融源，实控人将变更为河南省财政厅。

换言之，过户办理完成后，ST森源将正式进入国资时代。

对ST森源会带来怎样的影响？

森源集团相关负责人表示，国资入主，不仅有助于森源电气突破困局，推动企业发展，更可减轻森源集团的压力，使森源集团可以集中精力、物力做好现有产业，最终实现多方共赢局面。

显然是一剂强心针。只是仔细推敲下来，舆论似乎仍有疑虑：

从ST森源股权结构看，即使此次拍卖的股权完成过户，宏森融源及其一致行动人的持股也仅为18．16％。

换言之，在董事会未完全成功改选的背景下，上述控制权仍存有变数，ST森源此时即披露公司即将易主的信息是否值得商榷？

要知道，此前ST森源流动性危机已然不容忽视。大股东森源集团及一致行动人楚金甫、河南隆源投资三者的持股几乎被全数质押，且多次被强制平仓，所持部分股份已历数次拍卖并成交。

国资注入是好事，可殷殷期待背后，对于经历巨痛挫折的ST森源而言，也应保有一份新生敬畏。

02

暴雷往事知多少？

公开信息显示，ST森源全称河南森源电气股份有限公司，主营电气机械及器材业务，于2010年登陆深交所中小板，实控人楚金甫。目前产品广泛应用于新能源发电、国家电网、轨道交通等领域，并远销非洲、中亚、东南亚等30多个国家和地区。

作为上市13年的资本老兵，何以沦落退市边缘？

东方财富Choice数据显示，ST森源业绩在2018年开始大幅下滑，从2017年35．51亿元的营收高点，滑至2018年的28．74亿元，且扣非净利开始呈亏损状态。

2019年至2021年营收分别为16．27亿元、16．50亿元、17．08亿元，归属净利为932．8万元、－9．885亿元、－4．897亿元。营收增长缓慢，净利更掉头向下。

追其原因，激进的业务多元、转型失焦，不得不说。2014年以前，ST森源主要从事高低压成套设备及高压元器件业务，2014年开始涉足光伏电站建设。

众所周知，光伏产业投入大、周期性强，短期为森源带来不小成长压力。2017年底，企业调整新能源战略，从原来主要生产光伏电力装备、光伏EPC项目等，开始转向积极拓展风电市场。

只是，上述市场同样是看上去很美，实际门槛并不低，由此便有了上述业绩崩颓。

数据说话，2010年末其应收账款为1．8亿元，2017年末达到24．06亿元，8年时间增超12倍，也远超同期收入的6倍增幅。

2018年末，ST森源应收账款创历史新高，达到41．87亿元，甚至占到同期销售收入的155．02％。如此计提坏账准备，业绩变脸也就在情理中。

面对呼啸而来的亏损，一些舆论不乏审视光，究竟是激进营销，还是财务造假、操纵利润？至今尚未有定论。

03

重生不易、且行且珍惜

伴随多米诺骨牌倒下，诸多问题也渐渐浮出水面。

2021年4月30日，森源电气更名为ST森源。公司先后两次收到交易所监管函，还收到河南证监局的行政监管。

董事长杨合岭，董事、总经理曹宏，董事会秘书张校伟被出具警示函。2022年2月，因森源集团涉嫌操纵证券市场，证监会决定对其立案调查。

好在跌跌撞撞、挺过重重危机，进入2023年，ST森源接连迎来利好消息。

1月30日，ST森源发布业绩预告，预计净利4000万元～6000万元同比增长108．17％至112．25％。

叠加上述国资入股，可谓好上加好，仅是巧合吗？

平心而论，作为国内民营电气装备行业龙头，ST森源也是有赢面的，比如其具备输变电“全产业链”的产品制造和服务一体化集成供应能力，在行业有一定稀缺价值。

只是，久病之下的经营质地、盈利质地如何，还需等待年报解读。

可以确定的是，两大利好足够振奋人心。对一家ST企业而言，想要挽回危局、重生新生，信心的重要性不言而喻。

水到绝境是飞瀑，且行且珍惜！

本文为铑财原创

       原文标题 : ST森源重生野望