这是新能源大爆炸的第690篇原创文章。文章仅记录《新能源大爆炸》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

过去一年新能源行业很惨（天了噜，鬼知道这句话我说了多少次），惨到很多股票的走势就像公司破产了一样，但实际上，很多公司非但不会破产，中长期而言，反而会越来越好，机会也越来越多。

前阵子，新能源大爆炸剖析了风电行业，坚定认为它今年有不错的机会，去年因为各种原因落下的装机量，今年有望追上来，行业相关公司的业绩也有望开始恢复，尤其是随着上游原材料的持续降价、 风机整机环节的持续内卷，下游营运商环节的机会越来越凸显，到了开始值得关注的时候。

01三峡能源2022年报简析

2022年公司实现营收238亿，同比增长45%；归母净利润71.5亿，同比增长11%；扣非净利润71.7亿，同比增长22%。其中，风力发电的营收为168.86亿，占比 70.91%，光伏发电的营收为65.35亿，占比27.44% 。目前公司可以算是一个风力发电公司。

2023年Q1实现营收68.5亿，同比增长18.4%，环比增长6.98%；归母净利润24.3亿，同比增长7.5%，环比增长146.96%；扣非净利润23.9亿，同比增长5.5%，环比增长136.37% 。

如果看净利润，似乎业绩有增长失速的迹象，不过营收和扣非净利润的增速没有多大问题，主要还是因为今年投资收益下降了，2021年对金风科技和新疆风能的投资带来了约7.7亿的投资收益，但2022年仅有3.3亿。

话说回来，对于三峡能源而言，投资收益属于很重要的利润来源，当年的投资收益大小很大程度上会影响到当年利润的增长情况，这一点从截至2022年末公司的长期股权投资高达160亿就可以看出来。

此外还有固定资产折旧的问题，对于新能源运营商而言，固定资产折旧是一个很大的问题。

拆解2022年的财报也可以看出来，2022全年营业成本达到99亿，同比增长51.39%，明显偏高了，参考前三季度的营业成本，可以看出来Q4营业成本高达32亿，主要就是固定资产折旧。

不过，虽然说固定资产折旧会压缩当期的利润情况，但实际上并没有让企业利益受损，长期而言问题不大。

此前新能源大爆发覆盖三峡能源的时候，对于三峡能源的本质做过剖析，公司本质就是一个发电企业，对于发电企业的研究是相对比较简单的，需要关注上网电量和上网电价，相当于销量和售价。

由于国内属于半市场化，上网电价并没有太多可讲的，核心是上网电量，对于新能源行业而言就是装机量和利用小时情况。

2022年公司累计发电 483.5亿千瓦时，同比增长 46.2%，其中，风电、光伏、水电、独立储能累计发电量分别为 339.5、134.4、9.2、0.4亿千瓦时，风电、光伏、水电分别同比增加 49.0%、41.5%、17.8%，依然保持快速的增长态势，尤其是风电和光伏。

2022 年公司新增并网装机 3.52GW，其中，风电新增装机 1.65GW，光伏发电装机新增 1.87GW。2022 年，公司累计装机量达到 26.5GW，风电累计装机容量达到 15.9GW，占全国风力发电行业市场份额的 4.4%，光伏累计装机容量达到 10.3GW，占全国太阳能发电行业市场份额的2.6%。

单就新增装机量而言，公司去年是不及预期的，毕竟中报披露的上半年新增装机量是2.1GW，本来上半年普遍就是淡季，按照上半年的新增装机数量，全年怎么也得5GW，但实际却只有3.52GW，也就是下半年只新增了1.42GW，大大不及预期。

不过考虑到去年的实际情况，下半年新增装机不及预期也是可以理解的。由于前两年的陆风和海风抢装潮，虽然去年风电行业的招标情况依然表现不错，但装机表现却非常糟糕，这也导致去年风电行业整体业绩非常糟糕。

别忘了目前公司主要营收来自风力发电，可以算是一个风力发电公司，去年风电行业的情况，对公司下半年的装机情况产生了非常大的影响。

光伏则是因为上游硅料价格一直在飙升，产业链中下游面临巨大的成本压力，下游没有太大的装机动力。

叠加去年底疫情防控政策急速转变带来的混乱期，几个因素综合起来，下半年的装机量也就很难有很好的表现了。

02特殊地位特殊优势

2022年风电利用小时数为2262，相比2021年减少52小时，太阳能的利用小时数为1410，相比2021年增加25小时。

风电的平均上网电价为0.5136元/小时，2021是0.4877元/小时（这个数据跟2021年报不同，跟会计规则追溯调整有关），同比增长5.31%；太阳能的平均上网电价为0.4951元/小时，2021是0.5551元/小时，同比下滑10.81%。整体平均上网电价是0.5021元/小时，和2021年基本持平。

公司2022年的整体毛利率为58.4%，相比2021年基本持平，其中风电业务的毛利率是61.54%，相比2021年减少0.92个百分点，光伏发电业务的毛利率是53.2%，相比2021年减少3.37个百分点。

从长期趋势而言，随着平价项目的不断并网，上网电价肯定面临不断下滑的趋势，在去年风电和光伏并网依然保持较高增长速度的情况下，公司能稳住毛利率，并且位居行业前列，充分说明公司具备较强的行业竞争力。

这得益于公司作为三峡集团旗下新能源运营主体的优势所在，新能源运营商之间的竞争，说白了就是获取资金和优质风光资源的能力之争，而在中国，具备越高的政治地位，获取资本和优质风光资源的能力就越强，这就是三峡能源的核心优势所在。

从新增核准/备案项目容量高达16.3GW，在建项目计划装机共 12.2GW就可以看出来，此外，公司去年的海上风电累计装机容量达到 487.5万千瓦，占全国市场份额的 16.0%，“海上风电引领者”地位稳固。

简单看下来，三峡能源在新能源运营领域依然具备足够强的竞争力，行业还在大爆发初期，尤其是今年风力发电有望抢回去年装机进度的情况下，无论是下半年，还是中长期，它都值得持续关注。

       原文标题 : 越来越便宜，利好却越来越多，新能源细分龙头进入伏击圈