2017年7月，杭电股份以4．5亿元从实控人手上收购资产，如今不到2年时间，又以4．73亿元卖给原股东，如此折腾为了什么？对于这一反常行为，上交所近日下发问询函，要求公司说明当初收购资产的真实考虑、是否构成关联方资金占用等问题。

杭电股份昨晚发布回复问询函公告，全盘否认了关联方资金占用、与原股东默契约定等质疑，将一切推给了市场变化。

否认为股东股权质押纾困

2017年5月，杭电股份发布《公开发行可转换公司债券预案》，拟募资不超过9亿元（实际募得资金7．64亿元），其中4．5亿元用于收购实控人控制的浙江富春江光电科技有限公司（以下简称“富春江光电”）100％股权，另外4．5亿元投建“年产500万芯公里特种光纤产业项目”。

同时，杭电股份以1650万元自有资金收购实控人旗下杭州永特信息技术有限公司（以下简称“永特信息”）100％股权，作为“年产500万芯公里特种光纤产业项目”实施主体。上述两笔交易完成后，杭电股份通过对富春江光电增资的方式，将永特信息划入富春江光电旗下，成为上市公司二级子公司。

如今，杭电股份再通过对富春江光电减资，将永特信息变为上市公司一级子公司，然后将富春江光电100％股权返售给原股东。

2017年收购时，富春江光电作价4．5亿元，本次返售时作价4．73亿元，加上杭电股份收到的3597万元业绩补偿款，相当于合计作价5．09亿元，相比2年前的收购价，上市公司还赚了13．11％，一切看似无可厚非。

不过上交所在问询函中质疑，杭电股份当初收购资产，是否构成关联方资金占用。公司解释称，富春江集团系中国民营企业500强，拥有富春环保、杭电股份2家上市公司的控制权，截至2017年5月31日，其持有2家上市公司股份合计市值约48亿元，当时已质押市值合计约23亿元，质押率约48％，另有部分房地产用于抵押，除此之外不存在资产受限情况。富春江集团在出售资产时资信及偿债能力良好，筹资渠道畅通，因此不存在关联方资金占用情形。

也有市场人士怀疑，杭电股份当时收购资产或是为了缓解股东资金压力，解其股票质押之急。

财联社记者注意到，继2016年12月质押1．1亿股杭电股份股票后，富春江集团分别于2017年5月、6月补充质押1000万股、2000万股，截至当年6月12日已累计质押1．4亿股，占其所持股份的97．22％。

而从杭电股份股价来看，2017年4月～5月加速下跌，从3底的12元多跌至5月底的8元多，2个月跌幅超过30％。而杭电股份正是在5月公告发行可转换债收购资产预案。

再从富春江集团持有的另一家上市公司富春环保来看，截至2017年4月，质押1．05亿股，占其所持股份的34．7％。当年4月底至6月初，富春环保同样经历了一轮快速下跌，跌幅达到20％。

由此来看，杭电股份2017年收购关联方资产，不排除纾解股东方股权质押危机的考虑，同时也是出于对股价自救。

但杭电股份相关负责人在接受财联社记者采访时，否认了为股东股权质押纾困的说法。

5G前夜光纤光缆价格腰斩

2017年收购资产时，杭电股份称，交易完成后公司涉足的光通信行业符合国家相关的产业政策以及未来整体战略发展方向，具有良好的发展前景和经济效益。届时公司的行业及产品布局将进一步优化，主营业务竞争力全面提升，品牌影响力进一步增强，财务状况进一步改善，盈利能力增强，未来的经营活动现金流入将有所增加，总资产及净资产规模将会增加。

不过事与愿违。据了解，富春江光电主要负责光缆产品的生产、销售，而光纤产业利润的分布大体为光棒占70％，光纤占20％，光缆占10％。杭电股份年报显示，2017年光纤毛利率为41．49％，同比增长13．35个百分点，但到了2018年，毛利率下滑6．76个百分点至34．73％。2018年公司光纤产量上升50．26％，销量仅增加7．19％，库存上升386．66％。当年富春江光电盈利下滑，与承诺业绩相差1292万元，今年一季度甚至出现亏损。

杭电股份表示，随着中国移动2019年普通光缆集采中标结果公布，光纤、光缆中标价格较2018年下降超过50％，而富春江光电并未中标。据了解，移动、电信、联通三大运营商的光纤、光缆需求量占国内总需求的80％左右，其中中国移动的需求所占市场份额最大，其历年的集采结果都是行业重要风向标。

一方面，市场上主要需求方中国移动集采价格大幅下降，另一方面，中国移动集采中标结果使得散纤市场的光纤、光缆价格大幅下降，使得富春江光电的光纤业务成本倒挂，后续经营受到较大影响。为此，杭电股份决定出售富春江光电。

那么如此一来，是否会影响公司“光棒－光纤－光缆”一体化的产业链布局？

杭电股份相关负责人告诉财联社记者，公司保留了永特信息，后者从事光棒、光纤业务。因此，剥离富春江光电并不影响公司“电力电缆＋光纤光缆”一体两翼的产业格局。据了解，永特信息的“年产500万芯公里特种光纤产业项目”截至2018年已累计投入5．47亿元，工程进度约90％，预计今年7月达到预定可使用状态。

不过，业内观察人士指出，光纤光缆行业这一次“寒潮”比上一次更猛烈，预计下一次运营商采购价格会更低，进一步拉低整个行业的价格水平。由此看来，杭电股份的“年产500万芯公里特种光纤产业项目”可谓生不逢时，正好遇上了行业低迷期。

对此，杭电股份上述相关负责人表示，永特信息的光棒、光纤业务处于产业链前端，具备一定的竞争优势。

2年前，随着“光纤到户”、“宽带中国”等相关政策的推进，并受益于4G、宽带、数据中心等建设，国内光纤供应比较紧张，行业景气度较高，光纤光缆行业进入了市场需求的“黄金期”，量价齐升。不过从去年下半年开始，整个行业的扩产产能开始逐渐释放，出现供过于求的迹象，光纤价格开始松动。而与此同时，电信运营商的采购量却出现了下降，导致供需失衡情况严峻。