文 ／ 菠萝

出品 ／ 节点财经

9月22日，中秋节后的第一个交易日，A股风电板块继续强势。上周，风电板块的指数涨幅达到17．73％。如果从7月初开始算起，风电板块的涨幅更是超过60％。

新能源浪潮中，风电龙头金风科技（002202．SZ）在二级市场的股价表现不俗，备受关注。但9月21日晚间，一则金风科技股东减持计划的公告打破了这份喜悦。消息一出，金风科技股价应声下跌，截至周五（9月24日）收盘，金风科技节后三个交易日下跌7．44％，总市值定格在741．1亿元。

金风科技是一家成立于1998年的老牌风机供应商企业，“A＋H”两地上市。据8月发布的年中报显示，截至2021年6月30日，公司获近180亿元的营收，同比减少7．83％。值得注意的是，这是金风科技四年内首次下滑。喜忧参半，其归母净利润18．49亿元，同比增长45％，这也创下金风科技上市以来同期历史新高。

风电最大的优势，其实就是便宜。搭乘“千乡万村驭风计划”、“抢装潮”、“双碳”政策的东风，金风科技也迎来发展的契机。与此同时，“后浪们”来势汹汹，金风科技恐怕很难“躺平”。那么，金风科技又将走往何方？

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700亿风电“头号万家”

遭第一大股东减持，或套现47亿离场

作为一家老牌风机供应商，金风科技一直久负盛名，在行业占据龙头地位。

金风科技究竟有何来头？据节点财经了解，金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，目前拥有风机制造、风电服务、风电场投资开发三大主营业务以及水务等业务。据金风科技在财报中披露，在国内风电市场，其占有率连续十年排名第一。但全球风电市场排名中，2020年其排名降至第二。

股权关系上，金风科技无控股股东及实际控制人，前三大股东分别是和谐健康保险股份有限公司，持有13．5％股份、新疆风能有限责任公司持有12．1％、中国三峡新能源（集团）股份有限公司占股10．53％。

回顾金风科技的发展节点，我们可以把它分为五个时期，分别是探索期、第一次创业、第二次创业（第一阶段）、第二次创业（第二阶段）、第二次创业（第三阶段）。

1985—1997年，这是被金风科技视为探索期的十二年。1998年，金风科技成立。2007年借着新能源的东风，金风科技实现“A＋H”两地上市，成为“风机供应商第一股”，如今A股市值超700亿元。长期以来，在风电领域，金风科技的市场份额一直名列前茅。与此同时，也是全球排名前三的风机供应商。

一直以来，金风科技都是国内风电领域里的头号玩家，在“风电板块”大涨的东风下，金风科技也被寄予厚望。然而，9月21日晚间的一则公告打破了这份宁静。

公告称，公司第一大流通股东和谐健康保险股份有限公司－万能产品（以下简称：和谐健康）计划以集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过2．11亿股股份，占公司总股本的5％。

而这并非是和谐健康的第一次操作，就在上周，和谐健康通过大宗交易减持金风科技4225万股股份，占该公司总股本的1％。按照该区间内金风科技18．31元／股均价，和谐健康本次回笼资金7．74亿元。

对于股东减持，金风科技公告给出的解释是——自身经营需要。股东减持股，大家最关心的是套现多少的问题？以9月22日收盘价计算，倘若和谐健康减持2．11亿股，有望回笼资金39．48亿元，再叠加此前减持的7．74亿元，合计达47．22亿元。

此外，和谐健康本次减持计划实施完成后，将不再是金风科技的第一大股东。据了解，和谐健康曾为安邦财险旗下的子公司，股权穿透后实控人为安邦集团（即大家保险）。

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上半年营收180亿

业务版图庞大，拥有492家附属公司

风电行业的上游核心部件主要是齿轮箱、发电机和叶片等，中游是风电主机，相当于风电的心脏，而下游主要是风电场投资运营。金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一，目前拥有风机制造、风电服务、风电场投资开发三大主营业务以及水务等业务。

作为一家市值超700亿的老牌龙头企业，金风科技建立了一个庞大的商业帝国。截至目前，金风科技旗下拥有492家附属公司，其中45家直接控股附属公司及447家间接控股公司。另外，公司还有18家合营公司、26家联营公司及18家参股公司。

今年8月20日，金风科技披露了半年报。出现了一个有意思的现象，金风科技在上半年出现了增利不增收的境况。具体来说，报告期内公司实现营收179．04亿元，同比减少7．83％。值得注意的是，这是金风科技四年内首次下滑。与此同时，归母净利润18．49亿元，同比增长45％，则创下了上市以来同期历史新高。

图片来源：2021年金风科技年中报

进一步剖析金风科技营收下降的原因，这或许和风机销售收入的减少有关。年中报显示，报告期内，公司风力发电机组及零部件销售收入为128．72亿元，同比下降11．63％；对外销售机组容量为2965．85MW，同比下降27．66％。

营收虽减少，毛利率的上涨也给金风科技的年中报添加了安慰。上半年，公司综合毛利额达50．09亿元，同比增长48．2％，综合毛利率也自去年同期的17．4％增至27．98％；风机及零部件销售板块毛利率则升至20．34％，同比增加8．21个百分点。

另一方面，金风科技的债务压力也不可小觑。截至今年6月30日，其资产负债比为68．9％，较去年同期增长1．48％。从负债构成来看，金风科技的短期债款余额为10．87亿元，长期借款余额221．5亿元，一年内到期的非流动负债余额42．89亿元，有息负债规模达275．26亿元。

资金去哪里了呢？由于风机及零部件销售利润率低，而风电场投资和开发业务的毛利率常年保持在六七成，作为风电电机制造企业，金风科技也按捺不住诱惑。翻阅金风科技2021年年中报可见，截至2020年12月31日，金风科技的在建工程近130亿，主要用于风电场建设。

图片来源：2021年金风科技年中报

2021年中报，公司实现发电收入27．8亿元，较上年同期增加32．3％；风电场开发毛利润占比40．2％，占比总体持续上升。若公司持续投入开发自建风电场，这或将为金风科技产生稳定的现金流及利润。

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巨头环伺，掘金千亿风电市场

金风科技不敢“躺平”

不仅环保，风能还取之不尽用之不竭。2021年，被称作是国内陆上风电平价的元年。而从短期来看，目前风电板块大涨，或与中秋假日期间的限电限产消息有关。

9月中旬以来，江苏省能耗“双控”持续加码，冲击重点用能行业，钢铁行业目前已开始力度空前的停产限产；

9月16日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，该方案显示，要对国家重大项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，鼓励地方增加可再生能源消费。

政策面上，2021年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11％左右的目标，后续逐年提高，确保2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20％左右。

目前推进实施的“千乡万村驭风计划”就是其中之一。有关方面表示，将在广大农村实施“千乡万村驭风计划”，预计该计划和老旧机组改造有望推动我国“十四五”期间年均风机需求从50GW提升至60－70GW，2023－2025年增长率有望从原来的10％提升至25％。

未来，随着“千乡万村驭风计划”的开展，分散式风电的大发展将打开风电成长空间，分散式风电潜在市场空间达到1000吉瓦级，国内风电产业将明显受益。

多种利好的预期下，2021年国内分散式风电迎来“抢装潮”，新增装机有望达5吉瓦及以上。“抢装潮”下的一个结果就是产业产能疯狂扩张，以大金重工的塔筒产能为例，2018年产量9万吨，2019年产量20万吨，到2020年产量39．52万吨。

但是，即便我国陆上风电招标量在快速增长，但对于国内十几家整机商的发展并非是良性和健康的，部分二线整机商以降价的方式抢占市场份额，最后也不得不导致主流厂商跟随降价。

9月7日，中广核新能源云南基地两个项目风机价格开标，最低开出了1950元／KW和1880元／KW的历史新低，刷新了中国风机投标机型新的纪录。

用当下时髦的词来说，就是国内整机商陷入了“内卷”的状态。即便贵为国内风电板块的“大哥”，面临前后夹击的金风科技也丝毫不敢懈怠。其不仅要面临同样老牌企业的问题，还要应对来自“后浪”的压力。

这可以在年中报中窥到答案，除了明阳智能（601615）外，电气风电（688660）的实力也不可小觑，今年上半年，这两家企业的营收规模分别为111．45亿和122．53亿，和金风科技的179．04亿的营收相比，差距并没有很大。值得一提的是，当前，明阳智能市值超500亿元人民币。

由于这两家企业的净利润分别只有10．41亿和3．51亿，利润率和金风科技相比还有很大差距，但也给金风科技不小的压力。

2020年，即便金风实现了国内风电整机市场市占率十连冠，不可否认的是，其市场份额已经从2019年的28％下降到去年的21％，在“后浪”面前已经稍显疲态，尤其是截至一季度末，明阳智能（601615）的在手订单为15．77GW，而金风科技的在手订单为15．96GW，差距甚微。

风口之下，深耕多年的金风科技能否继续引领潮头，700亿市值能否更上一层楼，仍充满未知数。

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