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5.58亿成55.8亿,留给禾迈股份在光伏行业经营的责任又重又远

2021-12-22 17:58
全球光伏
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4. 再干不是情怀,要还账

尽管禾迈股份接下来十年可以选择躺赢,靠利息都足够活得挺滋润,但估计禾迈依然会选择努力干下去。

支撑禾迈继续加油干的,不只是拥有光伏这份情怀,更多的是要还账。不是还欠债,而是还投资人的账。

禾迈这家企业,在微型逆变器行业的市场占有率仅约为1%(参见招股意向书),微逆基本上只有户用才会用到,在整个光伏逆变器行业占有率就不值一提了,因此禾迈在光伏行业基本上是波澜不惊的。

但禾迈这次上市却在非光伏行业惊起了一滩鸥鹭。

禾迈股份本次上市发行结果显示:中信证券战略配售20万股(超过1.1亿元),员工资管月53.5万股2.985亿元;约80家机构的相关投资基金认购近579万股约32.3亿元。

加上禾迈上市前的股东如杭开、信果、港智、中信证券等将约60%的股份,创始人的股份,以及网下各投资机构认购的股份,剩下真正参与投资的散户仅持有约282.5万股,占总股本的7.063%。2021年12月21日禾迈首发上市流通的股份为880.07万股,上市首日的成交量为6.11万股。

也就是说,80%的禾迈股票都处于禁售状态,处于流通状态的880万股中,只有282.5万股由散户持有,上市首日出逃率仅在0.7%左右。

在解禁之前,所有机构和投资者的持仓成本都在557.8元以上,明年6月20日后才会有首批46.42万股能够流通,那个成本是远低于发行价的。未来六个月,禾迈的股价能否守住557.8,就是众多认购基金的生命线。

目前A股主要逆变器上市企业的股价、市值、股本、市盈率大致如下(以12月21日收盘计算):

可以看到:集中式逆变器企业的市盈率普遍偏低,都是两位数;组串式逆变器企业的市盈率较高,基本都在100以上;阳光电源兼有集中式和组串式,因此市盈率也在100左右;上能电气属于刚上市一年,正好赶上光伏好时光,本是集散式逆变器,现在开始进军组串式逆变器,市盈率也较高。

在众多逆变器企业中独树一帜的,就是禾迈,因为它几乎是唯一的微型逆变器概念。

逆变器板块的经营特点是:功率越大,每瓦单价越低,利润率越低,但销售量大,销售额高。以这样的概念推算,除了上能电气外,从集中式到组串式,再到微逆,禾迈175倍的市盈率似乎也说得过去;但从营收、净利润等环节来看,禾迈以个位数的营收,一个亿的利润,撑起了A股逆变器板块乃至整个光伏板块最高的股价,在主要逆变器上市企业中市盈率也是高高在上。

因此,很难理解为何最终中信证券给出了557.8元/股的发行价,朋友圈有人说(未经证实),是一个新人打错了一个小数点:

只是,这么高的发行价,中一签需要278900元,有18.7%的中签散户放弃申购缴款,投资机构宣布杀入。

557.8元的发行价,惊起一滩鸥鹭,但这些鸥鹭,并非都是来吃素的。

鸥鹭,是鸥鸟和鹭鸟的统称,性凶猛,长腿长嘴,靠鱼虾、软体动物和水生昆虫等,喜成群飞翔。

这些基金,不知为何看中了禾迈的成长性,557.8元杀入,首日开盘仅上涨29.98%报收725.01元,次日回吐2%收盘711.5元。此时打新者每股依然还有153.7元的获利,每签有76850元净赚。

但机构这些鸥鹭,是要吃肉的,每签27.55%的获利显然相比以前的打新获益要低了很多。如果接下来禾迈的经营无法维持700元的股价,半年后这些机构将一无所获。

所以,禾迈2021年的盈利能力将决定这些机构的利润。尽管2021年海外户用光伏装机市场出现了前所未有的新高,但禾迈的股价显然已经提前透支了这些预期。

而从明年开始,一旦硅料价格下调,光伏成本下降,地面光伏电站又回到主战场,那时微逆的市占率将更低。

如禾迈招股意向书中所说的,在微逆行业,Enphase能源(美股)的市占率为20%,禾迈仅为1%左右。Enphase Energy的市值为241.13亿美元,是今日禾迈市值的近六倍。微逆的市场在海外,海外品牌的市占率高、价格高、利润率高,禾迈超发的50亿元人民币,或许可以考虑去收购一点Enphase的股份,否则靠银行利息,如何能让众多机构维持对股价的预期。

超发50亿元,也可能是个沉重的负担,股东的账终究是要还的。投资50亿元,就算只赚回50亿利润,也是50倍的2020年利润总额。

留给禾迈在光伏行业经营的责任又重又远。

原创No.2126;转载需联系授权

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