华润新能源顺利获受理，预示着监管层对优质央企新能源资产登陆资本市场持更积极的态度。

 撰文 | 许峰廿

 出品 | 光伏Time

华润新能源近期在深交所IPO申请获受理，引发行业高度关注。这是2025年A股主板首个获受理的IPO项目，首发募资额高达245亿元，创下深交所迄今最高募资纪录。

招股说明书显示，公司计划将约245亿元募集资金全部投入风电和光伏发电项目，目标新增装机规模约7.175GW。

投资项目分为新能源基地项目、多能互补一体化项目、绿色生态发展综合利用项目、融合发展型新能源项目。

根据招股书中披露的财务数据，华润新能源在过去几个财年实现了营业收入和净利润的双增长，当前其盈利主要来自风光发电收入，毛利率维持在60%左右。2021年~2024年前三季度，华润新能源分别实现营收167.83亿元、178.73亿元、203.77亿元、169.17亿元，净利润分别为65.76亿元、64.58亿元、84.59亿元、63.49亿元。

作为发电集团“四小豪门”之一的华润电力旗下专注风电、光伏发电的全资子公司，华润新能源上市进程破冰不仅是华润电力新能源战略布局的重要一步，也释放出沉寂已久的央企新能源上市提速的强烈信号。

央企拆分热潮

两年前电力央企曾掀起一股新能源业务独立拆分上市的热潮。三峡能源作为首个标杆案例于2021年募资227亿元，上市首日市值突破1000亿元，彼时是A股市值最高的新能源上市公司，成为资本市场对新能源赛道乐观预期的缩影。

华电集团紧随其后，旗下华电新能于2022年抛出300亿元募资计划，拟开发风光项目并补充现金流。

同样将新能源视为战略机遇的还有中国电建，集团于2023年6月宣布分拆电建新能源上市，电建新能源计划在“十四五”期间新增风电、光伏装机约5000万千瓦，仅靠中国电建单平台融资难以支撑庞大的资本开支，独立上市可利用新能源板块的高估值吸引资金，提升融资效率。

2023年3月，华润电力发布公告，启动分拆华润新能源的计划，试图复制三峡能源的成功路径。当时华润称：公司提出“十四五”期间新增4000万千瓦可再生能源装机的目标，分拆华润新能源直接进入境内资本市场进行股权融资，并以高于华润电力整体估值的估值倍数释放华润新能源风光发电业务的隐含价值，将为大力发展可再生能源业务提供充足资金。

对于不少央企来说，新能源板块是公司内最具成长性的业务板块之一，但若与传统火电或其他板块捆绑在一起，往往难以在资本市场获得独立的估值溢价。将新能源业务分拆上市，既有利于突出主营业务、实现专业化运营，也能够借助资本市场放大企业价值。同时，通过提升资产证券化率，央企可以在募资过程中获得大量股权资金，降低整体负债压力，为后续持续扩张提供更稳健的资金支持。

等待下一个风口

然而为防范金融风险，维护市场稳定，2023年8月27日，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，提出证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡，史称“827”新政，导致IPO市场出现空白期，央企新能源子公司也只能排队等待。

此外，随着电价政策改变、市场化交易推进和补贴退坡，集中式新能源项目回报周期从6年拉长至8年以上，部分项目投产即亏损，央企加速剥离低效项目，国家电投2024年出售20余家新能源公司股权，涉及山东、河北等地项目，如今三峡能源公司股价已经跌去了50%以上，市值更是蒸发了1200多亿，削弱了资本市场的信心。

回顾其他央企的新能源业务的拆分进展，华电新能2023年6月过会后迟迟未提交注册、中电建完成上市辅导备案后亦陷入停滞，成为政策收紧的典型缩影。

整个资本市场新增IPO申报亦锐减，2023年起沪深两市无电力、能源类央企上市，光伏行业23家申报企业中15家终止，仅3家成功上市。

如今，华润新能源顺利获受理，预示着监管层对优质央企新能源资产登陆资本市场持更积极的态度。

其招股书显示，报告期内华润新能源确认可再生能源补贴收入分别为630,288.00万元、633,240.04万元、647,898.81万元和 490,964.77万元,占当期营业收入比例分别为36.79%、34.80%、31.59%和28.63%，对补贴的依赖程度逐年降低。

加之当前经济转型压力和“双碳”目标下的产业导向，新能源依然是政策的重点扶持方向，类似企业或将进入“快车道”。

       原文标题 : 央企IPO2.0时代：电价腰斩时代的新能源豪赌