?摘要：

光储逆变器企业上半年业绩同比下降，Q2环比改善明显。上半年，国内光储逆变器企业营收与净利润同比整体下降，一方面由于2023年营收与利润基数较大，另一方面由于欧洲分布式光储需求下降和库存积压、南非户用光储需求减少等因素影响。第二季度，光储逆变器企业营收回暖明显，盈利环比改善，11家样本企业中，11家Q2营收均环比正增长，10家归母净利润环比正增长，除了季节性因素外，主要由于新兴市场大储和户用光储需求的快速增长、以及欧洲逆变器去库存的推进。

大机环节：第二季度，大机环节参与者营收和净利润环比均呈现正增长。分业务板块来看，主要参与者的大型光伏逆变器营收整体增长，主要受益于印度、中东等市场需求的增长；同时毛利率基本稳定。主要参与者的大储业务呈现一定分化，阳光电源大储营收同比略降，但储能业务毛利率达40%，盈利能力强；阿特斯大储营收大增2300%以上，表现突出。l

分布式环节：储能逆变器维持高毛利，电池包贡献增量。业务布局来看，德业、艾罗更侧重储能，新能源业务布局以海外为主；锦浪、固德威更侧重光伏组串式逆变器，业务布局兼顾国内外。德业股份、锦浪科技上半年业绩较大程度受益于亚非拉新兴市场增长；固德威、艾罗能源海外业务以欧洲为主，正积极拓展新兴市场。第二季度，锦浪科技净利润环比增幅较大（1500%以上），德业股份、艾罗能源净利润环比分别增长85%和103%，盈利整体改善。分业务板块来看，参与者光、储逆变器营收整体同比下降，组串式逆变器营收端呈现较好增势，储能逆变器毛利率水平较高；储能电池业务营收呈现增长，为参与者贡献新的业绩增量。l

微逆环节：营收回暖、毛利率稳定，阳台微储潜力好。业务结构来看，上半年两家企业微逆+关断器营收占比均在75%以上，业绩贡献最主要的区域均为欧洲。昱能科技布局了国内工商储业务，上半年贡献了较大的营收增量。上半年，两家企业归母净利润均同比下降，主要受欧洲市场需求同比下滑的影响，但Q2净利润环比已出现明显改善。欧洲货币政策宽松预期、去库存的加速、以及阳台光伏场景的兴起，有望带动微逆需求回暖。此外，阳台光伏的兴起也同时催生了阳台微储场景，参与者积极推出阳台微储新品，未来有望贡献增量。l

投资建议：光储逆变器业绩呈现回暖，优选海外大储、新兴市场户储、微逆等赛道表现突出的企业。推荐：光储大机出海龙头、盈利能力领先的阳光电源；户储新兴市场实力强劲、盈利能力优良的德业股份。建议关注：国产微逆领军者，有望受益于欧洲市场回暖和阳台场景兴起的禾迈股份；组串式逆变器老牌领先企业，受益新兴市场爆发的锦浪科技。

光储逆变器H1业绩概览：二季度营收、盈利环比改善

光储逆变器企业2024H1业绩出炉，选取其中阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、禾迈股份、昱能科技等11家有代表性的企业进行综合分析。

整体业绩同比下降，Q2环比改善明显。2024年上半年，国内光储逆变器企业的营收与净利润同比整体下降。这主要是因为2023年的营收与利润基数较大，以及欧洲分布式光储需求下降、库存积压和南非户用光储需求减少等因素的影响。然而，第二季度光储逆变器企业的营收回暖明显，盈利环比改善。在选取的11家样本企业中，所有企业的第二季度营收均环比正增长，10家企业的归母净利润环比正增长。这主要得益于新兴市场大储和户用光储需求的快速增长，以及欧洲逆变器去库存的推进。

大机：盈利环比向上，大光伏、海外大储引领增长

业内通常将大功率光伏、储能逆变器及大储系统概称为“大机”。大机环节主要参与者通常同时布局光、储产品，但业务布局和商业模式各有不同。选取阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份5家企业作为大机环节的代表性企业。

从营收和净利润增长趋势来看，第二季度，大机环节的参与者营收和净利润环比均呈现正增长。这表明在经历了一段时间的市场调整后，大机业务开始回暖，显示出市场的复苏迹象。

从大型光伏逆变器业务来看，主要参与者的大型光伏逆变器营收整体增长趋势，主要受益于印度、中东等市场需求的增长现象。同时，毛利率基本稳定，这表明在扩大市场份额的同时，企业也保持了较好的盈利能力。

从大储业务表现分化来看，在大储业务方面，各企业表现不一。阳光电源的大储营收同比略降，但其储能业务毛利率高达40%，显示出较强的盈利能力。而阿特斯的大储营收大幅增长，增幅超过2300%，表现突出。

从业务布局和商业模式来看，大机环节的主要参与者通常同时布局光伏和储能业务，但具体的业务布局和商业模式各有不同。这种多样化的布局有助于企业在不同市场和产品领域寻找增长潜力。

分布式：储能逆变器维持高毛利，电池包贡献增量

分布式光储参与者业务模式相似，通常自主掌握逆变器技术，布局光储逆变器及储能电池等多款产品，实现渠道复用。选取德业股份、锦浪科技、固德威和艾罗能源四家企业作为分布式光储代表性企业。

从业务布局与市场表现来看，德业股份、锦浪科技、固德威和艾罗能源作为分布式光储代表性企业，其业务布局各有侧重。德业、艾罗侧重储能，新能源业务布局以海外为主；锦浪、固德威侧重光伏组串式逆变器，业务布局兼顾国内外。德业股份、锦浪科技上半年业绩受益于亚非拉新兴市场增长；固德威、艾罗能源海外业务以欧洲为主，正积极拓展新兴市场。

从第二季度盈利来看，第二季度，锦浪科技净利润环比增幅较大（1500%以上），德业股份、艾罗能源净利润环比分别增长85%和103%，盈利整体改善。

从业务板块表现来看，参与者光、储逆变器营收整体同比下降，但组串式逆变器营收端呈现较好增势，储能逆变器毛利率水平较高。储能电池业务营收呈现增长，为参与者贡献新的业绩增量。

微逆：营收回暖、毛利率稳定，阳台微储潜力好

微型逆变器（微逆）作为逆变器领域的一个细分市场，主要服务于户用和小工商业场景，特别是适合小功率的阳台光伏系统。微逆因其能够实现组件级别的电力电子变换，提供更高的安全性和效率，逐渐受到市场的关注。选取以微型逆变器为主业的禾迈股份、昱能科技两家企业作为微逆环节的代表性企业，回顾 其上半年业绩情况。

从市场参与者情况来看，全球微型逆变器市场的主要参与者包括海外的Enphase，以及国内企业如禾迈股份、昱能科技、德业股份等。

从市场趋势来看，随着欧洲等地区对阳台光伏系统的支持政策出台，阳台光伏装机快速增长，提振了微逆的需求。同时，阳台光伏配储需求也受到关注，为微逆企业提供了新的业绩增长点。

从微逆企业业绩来看，选取以微型逆变器为主业的禾迈股份、昱能科技两家企业作为微逆环节的代表性企业。禾迈股份：2024年上半年，禾迈股份的微逆营收为7.5亿元，同比减少15%。尽管上半年业绩有所下滑，但第二季度公司微逆出货量较第一季度有所提升，显示出市场需求的回暖；昱能科技：上半年，昱能科技微逆营收为6.2亿元，同比增加8%。第二季度微逆出货量环比增加约7%，主要受益于欧洲市场去库存加速、货币政策宽松预期以及阳台光伏的发展。

从新产品与市场拓展来看，阳台微储产品方面：禾迈股份、昱能科技等微逆企业积极推出与阳台微储相关的新品，如MSMicroStorage、光储混合微型逆变器等，以拓展新的增长点；市场拓展方面：微逆企业通过在全球范围内构建完善的营销体系，加强海外业务拓展，同时也在国内积极发力工商业储能业务，以实现业务的多元化发展。

结尾：

综上所述，光储逆变器行业在经历了一段时间的调整后，2024年上半年业绩呈现出回暖迹象，尤其是在第二季度，多数企业的营收和盈利环比均有所改善。这一趋势得益于新兴市场大储和户用光储需求的快速增长，以及欧洲逆变器去库存的推进。大机、分布式和微逆三个环节的企业均展现出不同程度的复苏和增长的空间。特别是微逆环节，随着阳台光伏系统的兴起，微逆企业迎来了新的增长点。展望未来，随着全球能源结构的转型和新能源政策的支持，光储逆变器行业有望持续健康发展。

       原文标题 : 行业报告 | 电力设备及新能源行业逆变器企业2024年半年度业绩综述：沙场秋点兵