近日，森源电气发布公告称，公司董事长杨合岭（截止2019年4月25日，杨合岭持有公司2576．4万股股份，占总股本的比例为2．77％）因个人资金需求，计划在六个月内减持公司不超过644．1万股的股份。

不只是董事长减持，同日（2019年4月24日）森源电气的实际控制人楚金甫，也将其持有的5114．08万股（占公司总股本的5．5％），以12．71元／股的价格转让给华金证券，套现6．5亿。

值得关注的是，森源电气董事长和实控人等减持背后，则是公司资产质量的持续恶化，

当下，公司的主要资产已变为应收账款，截止2018年底，森源电气的应收账款占净资产的比重高达80％以上。而毫不知情的6万股民，却在公司业绩变脸之前冲进去，当了接盘侠。

业绩持续低迷背后：产品不达标被国家电网暂停招标

森源电气的主营业务是，生产及销售高低压成套开关设备、高低压电器元器件等产品。公司在财报中称，目前，随着中国供给侧结构性改革深入推进，电力需求较为旺盛，国家电力投资逐渐向输配电网络建设方向倾斜，为输配电开关及控制设备制造业的持续发展提供了良好的机遇，预计未来相当长的一段时间内，本行业仍将处于景气周期。

然而，处于景气行业中的森源电气，其业绩却持续低迷。据财报，2018年，公司总营收为27．01亿，同比下跌23．95％；净利润为2．81亿，同比大跌37．03％。下图为财联社根据财报绘制的森源电气历年总营收与净利润走势：

事实上，不只是2018年，2019年一季度，森源电气的业绩也在下滑。据财报，今年一季度，公司总营收为3．91亿，同比下降26．92％；净利润为5805．89万，同比下跌28．14％。其实，从扣非净利润来看，其业绩可能更差，2019年一季度，森源电气扣非净利润为2624．19万，同比暴跌67．33％。

而森源电气业绩低迷的原因，或许可从国家电网的一则暂停招标公告中看出端倪。2019年2月，国家电网河南省电力公司公布了2019年第一批供应商不良行为处置通报，其中，森源电气因柱上断路器产品耐受电流试验检测不合格，被国网河南省电力公司暂停中标资格。下图为财联社对国家电网公告的截图：

经营性现金流大幅流出，应收账款成公司主要资产

更值得关注的是，从公司的经营性现金流来看，其业绩可能更加不堪。据财报，2018年，森源电气经营活动产生的现金流量净额为－8．22亿，经营性现金流出现了大幅流出的现象。下图为财联社根据财报绘制的森源电气历年经营活动产生的现金流量净额走势：

其实，早在2017年，森源电气就出现了净利润为正，但经营性现金流流出的现象。2017年，其经营性现金流净流出额为1．78亿。

公司经营性现金流减少背后，则是其应收账款的大幅增加。截止2018年底，森源电气的应收账款高达41．87亿，与上年底相比，涨幅为74．02％；事实上，应收账款已成为公司的主要资产，截止2018年底，森源电气的应收账款占公司净资产的比重高达83．05％。

森源电气出现经营性现金流净流出，应收账款大幅增加的现象，也引发的深交所的关注。早在2018年，深交所就对公司2017年年报中出现的经营性现金流流出的现象进行了问询，不过，当时森源电气称，经营性现金流流出主要是受当年光伏标杆电价下调政策的影响，存在光伏强装的情形，同时2016年部分延迟交付的输配电设备在2017年交付确认，因仍在信用期，导致其现金流减少。

然而，在2018年2月底时，森源电气却突然发布业绩修正公告称，受宏观经济环境影响，公司部分客户融资难度增加，年末资金周转紧张，回款预期未实现，公司按照相关规定计提了坏账准备，将减少利润总额1．65亿。

业绩变脸前夕：公司股价暴跌，6万股民当接盘侠

令人诧异的是，在公司发布业绩修正公告的前两天，公司股价曾出现暴跌现象。

2019年2月25日，森源电气股价下跌6．66％，2月26日，该公司股价跌停，2月27日，再次下跌3．58％。而在公司发布的股价交易波动公告中称，其前期所披露的信息，不存在需要更正、补充之处，近期经营情况及内外部经营环境不存在发生或预计将发生重大变化的情形。

然而，仅仅一天之后，森源电气就进行了业绩修正公告，将此前预计2018年净利润在5．36亿—6．7亿，同比增幅在20％—50％之间，调整为2018年净利润同比下跌37．29％。

其实，从2019年2月20日—2019年4月24日，短短两个月时间，森源电气的股价就从最高点的20．7元下跌到目前的14．37元，跌幅超过30％。

近日，深交所对森源电气下发监管函称，在2018年年度报告中，森源电气对应收账款计提了1．65亿坏账准备，但却未提交董事会审议并履行信息披露义务。深交所要求公司董事会吸取教训，及时整改，杜绝上述问题的再次发生。

业绩变脸前夕，股价暴跌，多少散户变成了接盘侠呢？这可从公司公布的股东人数看出来，2018年底时，森源电气的股东人数为2．28万，到2019年3月底，这一数字变为8．32万。新进的6万股民何时解套仍遥遥无期，而对投资者而言，交易所的监管函处罚之轻也令人错愕。