02 财务上的考验

宁波能源主要从事热电联产、生物质发电、抽水蓄能、综合能源服务，以及能源类相关金融投资等业务。

公司确立了以热电联产项目为基础，以综合能源、风能、光伏、水能及储能项目为重点增量的发展思路。可以看出宁波能源旨在围绕着能源产业打造多元化的产业格局。

这意味着较大的资本支出，从2021发布的半年报来看，宁波能源出资1，140．00万设立投资了上饶甬能生物质能科技有限公司。

分别增资中海油工业气体（宁波）有限公司、子公司宁波市热力2，659．30万元、3，000．00万元。向浙江电力交易中心有限公司出资1，249．15万元。

随后，参股设立中意（宁波）生态园分布式光伏发电项目、投资宁波宁能新能源有限公司、波北仑热力有限公司、共同投资新建镇海封闭煤场项目，包括近期的80亿抽水储能项目等等。

从传统能源的煤炭电力到新能源的光伏、储能，宁波能源打造全方位立体化能源版图的战略意图可谓志向高远。

可是，宁波能源的体量和利润允许全面铺开能源布局吗？在战场上，有限的兵力全面铺开同敌人正面作战是兵家大忌，而集中兵力重点出击方是最佳良策。

多战场，多兵种的战斗，不仅考验着战略的正确与否，而且对物资消耗极大，在宁波能源的战略布局下，多品种大规模的投资对公司财务上提出了严峻的考验。

财务报表是透视商业行为的一面镜子，从这面镜子上，我们可以对企业的经营能力、业务能力、财务管理能力窥知一二。

从宁波能源2020年以往的主营业务可以看出来，主营产品分为电力、蒸汽、大宗商品。

大宗商品贸易服务，这块业务的毛利率不算高，但却有个大宗贸易的特点：非常稳定，长期维持在一定水平，因此不会形成太大的波动干扰。

热电联产可以说是宁波能源业务的一个特点。随着经济建设的发展，对能源尤其是电力的需求逐渐加大，加之能源的综合利用和开发也呈现出大好形势，热电联产呈现出良好的发展前景。

数据来源：宁波能源2020年年度报告

从收益质量来看，宁波能源近年来净利润和毛利率整体呈下滑趋势，在2021年度毛利率回升迹象，但是期间费用同比上升，主要是管理费用上升。由于去年疫情减免社保导致报告期职工薪酬较上年同期增加。

整体来看，期间费用管控得较好，常年位于10％以下。

数据来源：同花顺iFinD，阿尔法工场研究院

在评价经营能力的另一个层面营运能力上，公司的存货周转率、应收账款周转率良好，总资产周转率较为稳定。

数据来源：同花顺iFinD，阿尔法工场研究院

从资本结构来看，宁波能源近年来债务比率逐渐上升，利息支出同比上升。

数据来源：同花顺iFinD，阿尔法工场研究院

究其原因，还是由于资本支出的增加，使得宁波能源债务上升，流动比率和速动比率下降，偿债能力下滑。

数据来源：同花顺iFinD，阿尔法工场研究院

综上，可以得出宁波能源业务呈现出一定的周期特点，费用管控较为稳定，近年来随着投资的增加使得债务同比上升，偿债能力下滑。这种情况同时验证了我们从企业策略方向作出的判断。

问题是即便目前状况是可以承受的，但是考虑到在未来巨资扩产的战略规划下，恐怕支出会进一步加剧，各指标会进一步下滑，这无疑会产生一定的风险因素。

03 尾声

宁波能源向能源产业的整体进军志向高远，同样伴随着战线拉长，战场拓宽的风险。

面对高景气行业，胆识很关键。但同时，也要考虑到自身的资源，把握好节奏，力度，管控好风险。

日光之下并无新鲜事，对于资本而言，热门题材争夺永不眠。

机遇与风险并存，这便是投资的乐趣所在。

       原文标题 : 宁波能源6连板，一场押注抽水储能的“豪赌”