第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

投资者进行虚拟电厂行业的财务分析时，可以从以下几个关键方面来看：

行业增长：投资者应查看行业的增长趋势。例如，全球虚拟电厂市场的复合年增长率超过20%，预计到2027年，市场规模将达到50亿美元。在中国，预计到2025年，虚拟电厂的市场规模将超过300亿元人民币（约43.8亿美元）。

市场份额：投资者应研究各公司在虚拟电厂市场中的份额。

财务健康：投资者应评估这些公司的财务状况。这包括收入、利润、现金流、负债和资本结构等关键财务指标。

投资和研发：虚拟电厂是一种技术密集型的行业，因此，投资者需要考虑公司在新技术和产品开发上的投资。

政策和法规：虚拟电厂是一个高度受到政策和法规影响的行业。投资者需要了解相关的政策和法规，以及这些政策和法规可能对公司的影响。例如，中国已经对虚拟电厂的建设和运营进行了规范，并建立了虚拟电厂工业标准研究项目。

风险评估：投资者需要评估可能影响虚拟电厂行业的风险，包括技术风险、市场风险、政策风险和财务风险等。

通过这些方法，投资者可以对虚拟电厂行业进行综合财务分析，从而做出明智的投资决策。

图：指数表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

虚拟电厂行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 行业发展和驱动因子

政策驱动

利好政策频出，电力市场逐渐放开。放开电力市场交易是国家政策大趋势，例如《关于积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制的通知》，以促进清洁能源消纳，支持电力用户与水电、风电、太阳能发电、核电等清洁能源发电企业开展市场化交易。

与此同时，虚拟电厂利好政策频出。《“十四五”现代能源体系规划》（发改能源〔2022〕210 号）等多个政策文件均提出，我国将完善新型电力系统建设和运行机制，完善适应可再生能源局域深度利用和广域输送的电网体系，健全适应新型电力系统的市场机制，完善灵活性电源建设和运行机制，并开展各类资源聚合的虚拟电厂示范。

最后是碳中和碳达峰推动综合能源服务方式变革。2021 年是“十四五”开局之年，以虚拟电厂为首的综合能源服务有望实现跨越式发展。 

技术驱动

数字化是提升电网消纳能力的重要基础。现阶段新能源并网的关键是电网消纳能力，其中核心在于调度调节能力以及大规模超远距离输电能力，这两点均离不开数字化手段的辅助。通过数字化技术，可以实现电网整体的协调优化控制。通过使用数字化技术，虚拟电厂有望和储能一起成为电力体系智能协调、效率提升的重要方式。 

储能云网平台可实现储能及新能源电站的多方参与、联合生产以及统一调度，达到资源最优调配。储能云网平台实现储能及新能源电站的多方参与、联合生产以及统一调度，达到资源最优调配。通过储能云网平台将分布式储能资源或零散分布、不可控的负荷资源转化为随需应变的“虚拟电厂”资源，利用虚拟电厂的聚合功能，形成规模化“削峰填谷”响应，实现储能资源的最大化利用。

3.3 行业风险分析和风险管理

表：常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

市场竞争风险

行业信息化领域内虽然专业化企业数量较少，但是其中却有在电力行业具有较强实力的大型企业集团。如果业内公司不能持续保持自身的技术优势和竞争优势，则业内公司将面临较大的市场竞争风险。

应对措施：业内公司应不断推进技术创新与突破，充分发挥自身竞争力，持续保持创新发展动力，持续提高核心产品的市场占有率。同时，业内公司将持续扩大产品的应用领域，挖掘客户需求，拓展综合能源服务能力，从而进一步稳固业内公司在虚拟电厂行业的领先地位。

行业政策变动风险

行业较容易受到国家政策的影响，虽然随着“双碳”政策的不断推进，电力市场仍有广阔的发展空间，但若国家宏观经济政策出现重大调整，减少政策上的支持，将会影响虚拟电厂行业的投资规模，行业整体市场成长放缓，则有可能对业内公司业务增长有一定影响。

应对措施：业内公司应建立健全快速的市场政策分析与监测机制，有效捕捉政策动态，紧密追踪市场政策走向，重视行业交流，定期将监测到的国家政策、行业动态、市场信息对业内公司管理层进行提示，以帮助业内公司及时准确地了解到行业最新动态，做出经营决策。

核心技术人才流失的风险

行业属于人才和技术密集型行业，核心经营管理层和技术骨干人员，是行业未来产品持续创新、保持持续盈利的重要因素。面对激烈的人才竞争，业内公司在不断吸引优秀人才加入，打造人才发展平台，提供长期激励以维持人才队伍的稳定方面，面临较大挑战。

应对措施：业内公司应高度重视人力资源管理工作，从公司发展战略高度出发，持续优化组织能力和人才选育用留方面的机制体制建设，将通过实施股权激励计划，创新人才激励机制，发挥人才积极性和创造性，提高团队凝聚力和稳定性，为核心人才提供更为广阔的事业发展平台。

技术优势被削弱的风险

行业技术发展和革新较快，产品开发难度大、周期长、复杂性高，市场竞争激烈，如果业内公司无法持续在技术上取得突破、保持技术优势，将存在技术竞争优势被削弱的风险。

应对措施：业内公司应高度重视相关技术的创新和技术积累，不断加大研发投入，提升公司研发能力；加强技术创新管理，通过建立实验室、设立院士工作站和博士后科研工作站等夯实公司自主技术研发能力，同时与高校院所建立产学研合作体系，将公司技术产品研究需求带入科研院所，将高校优质研究成果落地孵化应用等，不断保有和创造公司创新优势。

知识产权被侵害的风险

行业领域对知识产权的依赖度较高。若业内公司的知识产权遭受侵害，将会对公司无形资产及公司盈利方面产生不利影响。

应对措施：业内公司应积极采取多项应对措施，加大知识产权保护力度，包括在产品应用方案的实施过程中采取严格的保密措施、与核心技术人员签署保密协议、申请知识产权保护等。

3.4 竞争分析 - 运用SWOT模型

优势

虚拟电厂既可以作为“正电厂”向系统供电调峰，又可作为“负电厂”加大负荷消纳，配合系统填谷；可快速响应指令，配合保障电网稳定并获得经济补偿，也可直接像传统电厂一样，参与到电力市场交易、电力辅助服务交易等。

同时通过虚拟电厂实现这一目标仅需投资500亿~600亿元，即火电厂成本的1/8-1/7，其性价比优势远超传统的冗余系统建设方案，经济优势显著。

劣势

较之国外，我国由于近几年才迎来光伏产业的平价时代，虚拟电厂的重要性才在近期凸显出来。虚拟电厂作为新型电力系统转型中的重要配置，虽然具有良好的发展前景，但在我国虚拟电厂的发展还属于初级阶段，主要由政策主导市场。但是欧洲和美国虚拟电厂发展较为成熟，已完全实现商业化。这是由于虚拟电厂在欧洲新能源发电量占比位居全球首位，有良好的新能源基础。

机遇

从需求角度看，虚拟电厂的火爆主要是由气候变暖加剧，以及人们的节能意识提高引致的。在近几年中，随着平均气温的不断攀升，关于气候变暖是否存在的争议正在减少，各种异常天气的反复出现更是给人们造成了巨大的损失。面对不断升温的环境，“必须为遏制这个趋势做些什么”已成为了很多人的共识。

在这种背景下，即使还有很多人并不确信碳排放与气候变暖之间存在着因果关系，也会本着“宁可信其有不可信其无”的观点变得更加支持节能政策。这种共识的形成，就催生出了节能和提高能源效率的巨大需求。而虚拟电厂的理念正好十分适应这种理念，所以就迎来了巨大的需求上涨。

从供给角度看，虚拟电厂的火爆是由电力供应单位增加，以及电力调配能力增强这两方面因素共同导致的。

威胁

虚拟电厂项目涉及的技术很多，其中一些技术瓶颈现在还没有得到很好的解决。同时目前电力供给单位参与的意愿并不强烈，因而虚拟电厂的电力来源依然难以保持稳定。造成这种现象的原因是多方面的。

一方面，相对于欧美等国，我国的电价是相对较低的，因而供电主体，尤其是那些可控负荷主体并没有太强的供电激励。另一方面，由于技术所限，供电可能会对供电主体本身的设备造成一定的损害。最后是虚拟电厂的发展可能还会损害一些主体的既得利益。

3.5 重要参与者

中国主要企业有国电南瑞[600406.SH]、太阳能[000591.SZ]、朗新科技[300682.SZ]、许继电气[000400.SZ]、国网信通[600131.SH]、陕鼓动力[601369.SH]、林洋能源[601222.SH]、易事特[300376.SZ]、特锐德[300001.SZ]、南都电源[300068.SZ]等。

在全球市场上，主要的虚拟电厂公司包括ABB有限公司、AGL能源有限公司、AutoGrid系统公司、Robert Bosch有限公司、Cpower能源管理公司、Enbala电力网络公司、Enel X有限公司、Flexitricity有限公司、General Electric有限公司、Hitachi有限公司以及国际商业机器公司。

第四章未来展望

虚拟电厂行业的未来发展预计将非常活跃。全球市场规模预计将从2023年的23亿美元增长到2027年的50亿美元，复合年增长率超过20%。在中国，预计到2025年，虚拟电厂的市场规模将超过300亿元人民币（约43.8亿美元）。这种增长预计将由几个关键趋势驱动。

首先，可再生能源的需求日益增长将驱动虚拟电厂行业的发展。虚拟电厂可以优化能源流，提高电力供应的可靠性和稳定性，特别是在可再生能源系统中。随着全球对低碳能源的需求增加，预计虚拟电厂将在能源市场中发挥越来越重要的角色。

其次，技术进步也将推动虚拟电厂行业的增长。例如，AI技术正在被用于开发更高效的虚拟电厂平台，这将使公用事业公司和集合器能够通过优化资产和预测来增加灵活容量。

另外，政府政策和法规也将影响虚拟电厂行业的未来。例如，中国已经开始对虚拟电厂的建设和运营进行规范，并已批准了虚拟电厂工业标准的研究项目。

然而，虚拟电厂行业的未来发展也面临一些挑战。例如，由于可再生能源如太阳能和风能的供应是间歇性的，因此管理电力供应可能会变得非常困难。此外，虚拟电厂技术的实施也需要大量的投资，这可能会限制某些市场的发展。

总体而言，虽然存在一些挑战，但虚拟电厂行业的未来看起来非常光明，有望在全球范围内取得显著的增长。

Cover Photo by Lukáš Kulla on Unsplash

       原文标题 : 2023年虚拟电厂行业研究报告