第一章 行业概况

水力发电，指通过建设水电站、水利枢纽、航电枢纽等工程，将水能转换成电能的生产活动。水力发电利用江河水流从高处流到低处的落差所具备的位能做功，推动水轮机旋转，带动发电机发电。为了有效利用天然水能，需要人工修筑能集中水流落差和调节流量的水工建筑物，如大坝、引水管涵等。因此工程投资大、建设周期长。但水力发电效率高，发电成本低，机组启动快，调节容易。

图 长江三峡水电站总布置图

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水利工程是用于控制和调配自然界的地表水和地下水，达到除害兴利目的而修建的工程。也称为水工程。水是人类生产和生活必不可少的宝贵资源，但其自然存在的状态并不完全符合人类的需要。只有修建水利工程，才能控制水流，防止洪涝灾害，并进行水量的调节和分配，以满足人民生活和生产对水资源的需要。水利工程需要修建坝、堤、溢洪道、水闸、进水口、渠道、渡漕、筏道、鱼道等不同类型的水工建筑物，以实现其目标。

图 水利工程生命周期

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一方面水力发电稳定，相较自然界的阳光、风等资源，河流的径流均匀稳定，具有季节特性。不存在阴雨、狂风、无风等频繁影响。汛期刚好处于用电高峰，使得电站发电量也随之呈线性输出。另一方面，水能具有可存蓄性。因为电，是瞬间消费品。电的产生，输送，销售，使用，是在瞬间形成的。目前为止，还没有很好的大型蓄电池可用。而水电站，可以通过合适的地理位置加以利用，形成调节水库库容。使之成为最优质的电网电源。

图 火电与水电发电利润指数

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图 水电与风电利用小时对比

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另一方面，其运营周期长，没有开发年限限制与众所周知的高速公路、污水处理厂等最长时间限制为30年的BOT项目不同，目前我国的水电资源开发，开发年限没有时间限制（通常按50－100年寿命进行设计）。随着折旧（通常按25－33年计提）逐年摊销完成，届时全部的电费收入都将最大程度地体现为利润。同时，只要持有成本可控，在未出现颠覆性的新能源技术之前，为长期持有（五十年以上）的投资者，提供了足够的投资回报之余，还提供了巨大的现金流收益。

其次，水力发电是再生能源，对环境冲击较小。除可提供廉价电力外，还有下列之优点：控制洪水泛滥、提供灌溉用水、改善河流航运，有关工程同时改善该地区的交通、电力供应和经济，特别可以发展旅游业及水产养殖。

据中华人民共和国水力部2005年完成的第二次水利资源普查资料：全国水力资源理论蕴藏量10MW以上的河流共3886条，水力资源理论蕴藏量6．9亿KW；技术可开发量5．4亿KW，年发电量24740亿KW．H；经济可开发量4亿KW，年发电量17534亿KW．H

图 开发总量、技术开发总量、经济开发总量的关系

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随着开发理念的加强、规划水平的提升，部分非经济开发水电资源，也逐渐具备了开发价值，但总量提升仍然有限。

水利工程具有投资大、周期长的特点，长期稳定发展需要规模化经营的支撑，水利工程的竞争主体主要集中于资金雄厚、管理先进、技术创新能力强的大中型企业之间。分用途来看，我国水利建设投资资金主要应用于防洪工程、水资源工程、水电及其他专项工程和水土保持及生态工程这四个方面。

从企业性质来看，则是以国有企业为主，其他非公有制、混合经济所占的比重较少。具体企业而言，在水利工程行业中，占据绝对优势的企业有中国电力建设股份有限公司和中国葛洲坝集团股份有限公司。

水利行业分析表示，据统计，截至2018年底，全国水利水电工程施工总承包特级资质数量达27家，其中中国电建旗下工程局有14家，占比超过50％，葛洲坝及旗下公司6家，占比22％。

目前中国城市化率已超过50％，中国水利工程建设正处于由工业水利工程时代向水资源综合开发时代过渡的阶段。而水资源开发周期通常较长，这意味着未来5－10年将是中国水利工程建设的高峰期。

我国的水能资源储量世界第一，但可开发的水能资源量还不足总量的一半。2006年我国正式公布的水能资源量，经济可开发年发电量为1．75万亿kWh／年，技术可开发量为2．47万亿kWh／年，相应的还有经济可开发装机容量4亿多千瓦，技术可装机容量5亿多千瓦等。此后，在2015年的十三五水电规划中，我国的水能资源量的表述，基本上已经同国际接轨，不再区分经济可开发和技术可开发，统一表述为水电可开发资源3万亿kWh／年。

不仅如此，实际上水电资源的可开发量，还会随着资源普查的深入而增加。据了解，仅根据2017年间新的水电勘测结果，我国的水电开发资源就已经上升到了3．02－3．07万亿。这一最新的我国水电可开发资源量有可能会在“十四五”专项规划中披露。总之，我国的水电资源不仅十分丰富，而且，未来的可发展空间仍然非常巨大。

截至2020年底，中国水电装机约为3．7亿千瓦，约占全国发电总装机容量的19％；发电量约为12000亿kWh，占全部可再生能源发电量的60％以上。水电仍是可再生能源发电的主力军。

由于我国暂时无水力发电相关的产销率，因此前瞻根据我国水电发电量和测算的水电用电量进行测算水力发电的产销率。由于电无法被大量储存，同时电的储存成本较高，因此我国的电力行业产销比较高，接近100％。

根据近几年的趋势分析，产销率逐年上升，表明我国对于电力的供需关系管理能力逐渐上升，同时对于电力运输的技术在提升，电力损耗在减少。

我国水力发电的盈利水平相较于其他发电方式有一定的竞争优势，我国的水电开发仍有市场空间，“十二五”和“十三五”正是中国大水电投产的高峰期，但是效果一般，因此在“十四五”期间水电也将作为重点发展对象，水电优先上网，消纳有支撑，投资虽然没有暴利，但回报平稳且长期可持续。根据2020年部分能源电力龙头企业数据分析，火电相比风、水、太阳能发电的毛利率较低。风电、水电、光伏发电均属于高毛利的发电业务。水电相较于风电、光伏的毛利率较低。因此，水电盈利性处于较高水平，相比于火电具有较强的盈利性竞争力，但是相比于风电和光伏，其盈利性竞争力较弱一些。

根据Energy Intelligence的数据及预测，目前水电是一种成本较低的发电方式，目前仅有6．1美分／千瓦时，与陆上风电、光伏发电等发电形式相近，且远低于海上风电、太阳能光热发电、煤电、核电、潮汐发电等发电形式。因此，目前水电的发电成本具有较强的竞争力。

随着环保趋严，未来火电逐渐退出市场，非化石能源发电将成为主要的发电模式。2050年风电、光伏发电的成本将进一步下降，但核电受技术因素影响仍有较高的成本，水电成本的下降空间有限。因此在未来水电的成本优势将会有所下降。