第三章 估值和国内外主要竞争者

3．1 财务分析

3．1．1 SUMITOMO CORP． 住友商事

公司在2020年中期管理计划中提出“不断挑战创造新价值”的口号，始终努力通过加强管理基础，来促进增长战略。2018年，公司取得了高于预期的经营利润，但在2019年，公司经营利润受到美国和中国之间的贸易摩擦导致全球经济疲软得影响而低于预期。2020年，公司受疫情影响，遭受了经营损失。自2019年底以来，疫情严重恶化了商业环境，而全球经济活动封锁揭示了公司多年来一直面临的集团投资组合固有的弱点。这带来了诸如盈利能力和下行弹性提高等问题。

公司将2020年定位为紧急模式下的一年，并通过严格的选择性投资和贷款、出售交叉持股以及减少销售管理费用，加强了全公司的现金流管理。此外，公司正专注于重建业务组合，例如限制或退出低盈利业务，加快现有业务的价值创造，并推动结构性改革。

图 住友商事历年经营利润

资料来源：资产信息网 千际投行

表 住友商事历年财报重要指标

资料来源：资产信息网 千际投行

图 住友商事三类公司经营利润

资料来源：资产信息网 千际投行

上图第一行的绿色部分是排名靠前的集团公司的总收入，这些是多年来不断完善和发展的核心业务，即使在由于疫情传播而出现的严峻商业环境下也能产生稳定的收入。黄色部分显示除排名靠前的集团公司外的母公司和盈利集团公司的总收入。这些业务是盈利的，但由于收入随着商业环境的变化而大幅波动，利润没有显示出强劲的增长。这些企业面临的挑战将是改善其业务结构。灰色部分显示了经营损失的集团公司。

3．1．2 SUMITOMO MITSUI BANKING CORP． 三井住友银行

受2019年疫情影响，总信贷成本增加，归属于母公司所有者的利润同比下降，净资产收益率也处于下降趋势。由于集团范围内的降低成本的努力，费用比率情况有所改善。虽然风险加权资产因向客户提供财务支持而增加，但由于其他证券的未实现净收益随着股价上涨而增长，因此集团将CET1比率维持在高于要求的水平。股东回报方面，集团将2021财年的股息预测上调了10日元，达到了200日元／股。集团整体信用评级较高。

图 三井住友银行主要财务指标

资料来源：资产信息网 千际投行

3．1．3 SUMITOMO ELECTRIC INDUSTRIES， LTD． 住友电气工业株式

就住友电气集团的经营状况而言，受疫情影响，汽车生产减少，通信和电力相关建设延迟，光纤价格下降。2020年净销售额收缩至29185．8亿日元（较2019年减少6．1％）。在收入方面，集团引入成本削减措施，减少资本支出，但未能完全弥补净销售额的下降，营业收入为1139．26亿日元（较2019年减少10．4％）。营业收入利润率为3．9％（较2019年下降0．2％）。归属于母公司所有者的利润降至563．44亿日元（较2019年下降了22．5％）

图 住友电气工业主要财务指标

资料来源：资产信息网 千际投行

图 住友电气工业历年股价及股票成交量

资料来源：资产信息网 千际投行

表 住友电气工业历年股息及股票派息率

资料来源：资产信息网 千际投行

3．2 风险提醒

（1）与矿产资源、石油和天然气开发／生产相关的风险

集团在许多国家参与矿产资源、石油、天然气和其他资源的开发，因此承担下述风险，公司的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。

开发成本增加，高于预期，或施工延误

储量变化

由于技术问题，产量低于计划

由于项目所在国政府的原因而未能实现的计划，包括获取／更新许可证和其他授权，税收制度变化，没收企业资产等。

（2）与商品市场状况变化有关的风险

集团交易各种商品如金属和能源等，此外集团直接或间接持有矿产、原油和天然气资源的权益，因此承担这些商品价格波动的风险。

（3）房地产相关风险

集团在日本境内外从事开发、租赁、维护和管理办公楼、商业设施和住宅房地产。因此，如果房地产市场状况恶化，集团的经营业绩和财务状况可能会受到不利影响。如果土地价格和租金价格下降，则需要确认土地和出租建筑物以及开发用地和其他房地产账面价值的减值损失。

（4）商业投资风险

由于技术创新和其他环境变化，或由于被投资公司或子公司的经营业绩不佳，集团面临无法从对被投资方的投资中获得预期收益，或无法收回投资资金的潜在风险，以及在退出这些投资时被迫承担额外的财务负担。