第三章 行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

绿色电力行业的财务分析是一个复杂的过程，需要考虑许多不同的因素。

投资成本：绿色电力设施的建设和运营需要大量的资本投入。这包括购买和安装设备，如风力发电机和太阳能电池板，以及建设和维护相关的基础设施。然而，随着技术的进步和规模经济的实现，这些成本正在逐渐降低。例如，太阳能电池板和风力发电机的价格在过去几年中已经大幅下降，使得这些技术对于更多的公司和家庭来说变得更加可负担。

运营成本：一旦建成，可再生能源设施的运营成本通常较低。这是因为它们不需要购买燃料，而且维护成本也相对较低。然而，这并不意味着运营成本是零。例如，风力发电机和太阳能电池板都需要定期维护，而且可能需要在其使用寿命结束后进行更换。

收入来源：绿色电力公司的主要收入来源是出售电力。他们可以通过电力市场或直接向消费者出售电力。此外，他们也可能从碳交易市场和政府补贴中获得收入。例如，一些国家提供了对可再生能源项目的财政支持，以鼓励更多的公司投资这个领域。

政策和市场风险：绿色电力行业的财务状况受到政策和市场风险的影响。政府的能源政策和补贴政策可能会影响公司的收入和利润。此外，电力价格的波动也可能影响公司的财务状况。因此，公司需要密切关注政策和市场的变化，以便做出适应的策略调整。

在具体分析时，财务状况可能会因公司、地区和市场而异。在进行财务分析时，公司需要考虑所有这些因素，以便做出明智的决策。

图 综合财务分析

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

绿色电力行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。

图 主要上市公司估值对比

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

3.2 行业发展和驱动因子

绿色电力受国家政策大力支持

根据国务院发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，国家将加快构建清洁、高效、安全、可持续的现代能源体系，重点实施绿色低碳战略。逐步降低煤炭消费比重，提高绿电消费比重，形成与我国国情相适应、科学合理的能源消费结构，大幅减少能源消费排放，促进生态文明建设。

国家对于环保的重视进一步推动绿色电力发展

随着中国传统工业的高速发展，生态环境受到较大污染，当前中国依然存在较大的环保压力。中共十八大以来，以习近平同志为核心的党中央提出了“能源革命”的战略思想，为中国能源发展指明了方向，明确了目标。绿色电力使用可再生的自然资源发电，同时不排放任何污染物，因此其节能减排和环境保护效益明显。相较传统火电拥有节约能源、减排有害气体等显著优势，高度契合我国生态文明建设的精神，我国将继续大力推动能源结构转型。

全社会用电量增长推动电力下游需求

根据中电联预测，2020年在稳中求进工作总基调和国家宏观政策逆周期调节的大背景下，2020年全社会用电量将延续平稳增长，在没有大范围极端气温影响的情况下，预计2020年全国全社会用电量比2019年增长4%-5%。全社会用电量的增长将进一步带动绿色电力行业的发展。

技术持续进步、成本稳步下降

对于风力发电来讲，风电制造技术方面，伴随技术提升以及上游原材料价格的下降，风电机组销售价不断下降。近期受风电政策影响，出现暂时性价格上涨，但不影响风电机组价格下降的总体趋势。与此同时，随着风电运营水平提升，控制系统自动化程度不断加深，风电场运营的人力成本逐渐下降。目前智能监控系统除及时反馈问题给运营维护人员外，还可自动处理一些简单机组故障，从而提升了发电机组有效工作时间，使得风电度电成本逐渐下降。未来先进的智能化管理模式将进一步加强风电场的管理及运营效率，运营成本呈现逐年下降趋势，有效提升风电产业的盈利能力。

对于光伏发电来讲，我国光伏行业通过技术领跑者等发展模式加速技术成果向市场转化和推广，带动系统效率提升，电池技术创新能力大幅提升，创造了晶硅等新型电池技术转换效率的世界纪录，建立了具有国际竞争力的光伏发电全产业链，光伏组件产量连续多年全球总产量第一。

绿色发电享受国家多项税收优惠

中国在所得税、增值税等方面对开发、运营实施税收优惠。国家推行的针对绿电行业的税收优惠政策是在价格及费用分摊和财政支持制度基础上进一步扶持的经济激励政策，其作用效果最为直接和明显。

3.3 行业风险分析和风险管理

表 常见行业风险因子

资料来源：资产信息网 千际投行

（1）价格风险：部分省份实行绿电项目向下竞价，导致申报电价大幅低于基准燃煤价，降低投资收益率。比如今年3月23日上海市发改委公布三峡集团、上海绿能、中海油融风能源联合体为金山海风一期项目第一中标人，申报电价低至 0.302 元/kWh，远低于0.4155元/kWh 的上海市燃煤基准价。

（2）成本风险：大部分省份对新建绿电项目提出配置储能要求，导致建设成本上升。自2021年起，全国超过 23 个省份对于新建的光伏和风电项目都提出了相关配储能要求。

（3）装机风险：若未来风机及光伏设备降本进度不及预期乃至上涨，绿电行业投资收益将受到影响，整体装机量会不及规划预期。

（4）补贴发放风险：目前应收绿电补贴仍未完全解决，2022年累计已发放三批的可再生能源补贴（500/500/399亿元），头两批发放对象主要是五大电力央企，而存量未解决补贴规模仍有约3,000亿元左右。

3.4 重要参与企业

中国主要企业有闽东电力、三峡水利、中闽能源、世茂能源、浙江新能、江苏新能等。

全球非中国主要企业有新纪元能源（NEE.N）、Iberdrola伊维尔德罗拉（IBE）、莱茵集团(RWE)等。

第四章 未来展望

绿色电力行业的发展前景看起来非常光明，无论是在全球范围内还是在中国。以下是一些主要的趋势和预测：

全球前景：

持续增长：随着全球对减少碳排放和应对气候变化的关注度不断提高，绿色电力行业的需求预计将继续增长。根据国际能源署的预测，到2050年，全球电力的90%将需要来自可再生能源，以实现净零排放的目标。

技术进步：技术进步将继续推动绿色电力行业的发展。例如，电池储能技术的改进将有助于解决可再生能源的间歇性问题，而新的发电技术，如海洋能和空气能，可能会提供新的电力来源。

政策支持：许多政府都在推动绿色电力的发展，通过提供补贴、税收优惠和其他激励措施来鼓励可再生能源的投资和使用。这种政策支持预计将在未来几年内继续。

市场竞争：随着绿色电力行业的成熟，市场竞争也将加剧。公司将需要找到新的方式来降低成本、提高效率，并提供更好的产品和服务，以在竞争中脱颖而出。

中国前景：

政策推动：中国政府已经明确表示要推动绿色电力的发展，并设定了明确的目标。例如，中国计划到2060年实现碳中和，到2030年前达到碳排放峰值。这为绿色电力行业提供了巨大的市场机会。

技术和制造能力：中国是全球最大的太阳能电池板和风力发电机的制造国，拥有强大的技术和制造能力。这使得中国能够大规模、低成本地生产绿色电力设备，从而推动行业的发展。

市场需求：中国是全球最大的能源消费国，对绿色电力的需求巨大。随着中国经济的持续发展和城市化进程的推进，这种需求预计将继续增长。

投资环境：中国政府正在努力改善投资环境，吸引更多的国内外投资者投资绿色电力行业。

总的来说，我们看好绿色电力行业的发展前景。然而，这个行业也面临着许多挑战，包括技术难题、政策风险和市场竞争等。行业内公司需要不断创新和适应变化，以抓住这个行业的发展机遇。

Cover Photo by Mark Kōnig on Unsplash

       原文标题 : 2023年绿色电力行业研究报告