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高分红背后盈利能力却小幅下滑

不可否认的是，虽然绿色能源是全球能源转型的方向，但当下仍然是火力发电占大部分比例。以中美为例，我国2021年年度总发电量提升至81121．8亿千瓦时，继续稳居全球各国之首。其中，火力发电量高达57702．7亿千瓦时，约为我国全社会发电量的71．13％，燃煤占比超过80％；美国2021年的火力发电量为25594．53亿千瓦时，占比62．19％，燃煤占35．11％。煤炭无疑是火力发电中不可忽视的主流能源。

欧洲由于地缘政治影响，为确保国家能源安全，意、法、德等国家都将关闭的燃煤发电厂重新开放，3月初欧洲煤炭价格创历史新高就是需求在市场上的映射。而且如果悲观来看，俄乌即使军事冲突结束，俄罗斯对欧美国家的能源、资本对峙大概率还是会持续。

因此全球化石燃料板块的景气度都不会低。

在过去的2021年，我国煤炭板块就已经处于超高景气度状态，由于煤炭需求超预期增长，而国内煤炭市场部分时段部分区域供应偏紧，短期供需失衡导致煤价大幅波动。截至2021年12月底，环渤海动力煤（5500大卡）价格指数为737元／吨，较上年末上升152元／吨；期间在2021年10月中旬一度达到830元／吨，创近10年新高；全年指数均价673元／吨，同比上升124元／吨，增幅18．4％。

如此高景气度，无疑大大提振了产业链上游煤炭企业的业绩预期。数据显示，2021年，25家煤炭开采企业的业绩实现大幅增长：昊华能源（601101．SH）预计2021年归母净利19．10亿元至20．60亿元，同比上年增长3887．6％至4200．81％；中煤能源（601898．SH）2021年营收2311．27亿元，同比增长64．0％；归母净利132．82亿元，同比增长124．8％，业绩创历史最好水平；鄂尔多斯（600295．SH），2021年实现营收364．10亿元，同期增长57．34％；实现净利润61．08亿元，较上年同期增长299．73％。

这些企业的业绩大幅增长的主要原因都是因为是煤炭行业景气度向好，受煤炭价格大幅上涨以及销量增加影响所致；国家层面虽然为了引导煤炭价格回归合理区间，以政策文件形式明确了煤炭价格合理区间，但调控后的处于合理价位的煤价依然处于历史高位，秦皇岛港含税价格在每吨570元至770元区间。

中国神华拥有国内最大规模的煤炭储量，是最大的煤炭销售商，从业务收入结构来看，2021年煤炭收入占比接近80％，收入2496亿，同比增长52．4％；而且公司还拥有总装船能力约2．7亿吨／年的自营港口、铁路长达2155公里，不仅可以自运，还可以出售运力给其它资源运输，这些给公司带来了较强的成本优势。

如此看来，随着煤炭价格的增长，2021年的神华的盈利能力应该是巅峰，但是从发布的年报来看，公司盈利能力却出现了明显的下滑：

煤炭销售板块的毛利率没有明显的增长，港口、铁路运输和发电的毛利率却出现明显的下滑。而且总体公司的净利率也明显不及往期。推测其原因，可能是作为国有龙头资源型企业，在经济疲软时，企业一定程度承担起了社会责任。

本文作者 ｜ 刘超然    

来源 ｜ 英才杂志

       原文标题 : 煤炭挑起全球能源安全的大梁