时代电气（3898．HK／688187．SH）于北京时间 2022年8月26日晚的长桥港股盘后发布了 2022 年第二季度财报（截止 2022 年 6月），要点如下：

1、整体业绩：中车时代电气本季度实现收入39．82亿元，同比增长23．8％，公司收入增长主要来自于新兴装备业务的带动。公司本季度毛利率33．2％，毛利率下滑主要受传统轨交业务毛利率下滑和业务结构性影响所致。公司本季度实现归母净利5．3亿元，同比增长21．8％。

2、传统轨交业务：上半年传统轨交设备业务实现营收46亿元，同比仅增长4．6％。上半年受疫情等因素影响，政府及相关单位的重心更多放于疫情防控等方面，对火车、城轨等项目交付有所影响，上半年传统轨交业务的毛利率也下探至39．2％。

3、新兴装备业务：上半年新兴装备业务实现营收18．28亿元，同比增长135．3％，是上半年公司增长的主要贡献项。其中功率半导体、新能源电驱动、工业变流产品等上半年都实现了翻倍的增长，主要还是新能源领域的旺盛需求拉动所致。

4、费用率情况：上半年公司各项费用占比都有所下降，其中尤其是销售费用率呈现明显的下降趋势。费用端的下滑，对公司利润的释放有所帮助。

整体来看：本次财报，还是达到市场对公司的期待。对于传统轨交业务，虽然是公司最大的收入来源，但由于业务过分成熟也没太多的增长空间。市场只希望这项业务成为“不拖累”的基本盘，上半年的财报做到了。而市场更关注新兴装备业务，上半年财报新兴装备业务实现100％以上的增长，也完成了市场对公司新业务增长的期待。

展望公司下半年的业绩，基本盘稳固，新业务继续高成长。

1）传统轨交业务：截至 2022 年上半年，高速铁路、机车牵引变流系统产品和城轨领域持续领跑国内市场，其中在城轨领域，公司于2012 年至 2021 年连续十年在国内市场占有率稳居第一。随着下半年疫情封控的好转，下半年动车和轨交业务会好于上半年；

2）新兴装备业务：从上半年的高增长来看，整体新能源下游的需求是旺盛的，而公司能获得这么高的增长主要来自于产能端的释放。随着下半年产能的爬坡，下半年新兴装备业务仍将保持高增长。对于时代电气这公司来说，如果把他作为新能源方向的半导体公司。从新兴装备业务来看，100％＋的增速，公司目前整体才20倍的PE，感觉好便宜。但其实公司贡献利润最大的仍还是传统轨交业务。由于传统轨交业务不具备太高成长性，也给不了太高估值。因此，对时代电气从传统业务和新兴业务两部分需要分开来看。海豚君认为在当前情况下，传统业务占比依然较高，公司在目前的位置上涨的空间和弹性不高。

以下是长桥海豚君对中车时代电气财报的具体分析：

一整体业绩：新兴设备成增长主推力

1．1营收端：2022年第二季度公司实现收入39．82亿元，同比增长23．8％。公司上半年营收同比增长20％以上，增长主要由新兴装备业务带动，其中上半年新兴装备业务同比增长达到135％。

1．2毛利端：2022年第二季度公司实现毛利润13．22亿元，同比增长9．4％。公司上半年毛利同比增长达两位数，毛利的增长主要由收入增长带来。其中公司二季度毛利率33．2％，同比下滑4．4pct，主要是因为

①传统轨交设备业务毛利率有所下降；

②结构性影响，新兴装备业务毛利率较低，而上半年该业务的占比有所提升。